Administradoras de Fondos de Pensiones sufren pérdidas por más de $7.000 MM de dólares de todos los trabajadores
Las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) de Chile atraviesan un período de pérdidas significativas que golpean directamente el ahorro previsional de millones de trabajadores, principalmente producto de operaciones financieras fallidas realizadas durante los últimos años.
Por: Pablo Parry
Pérdidas por swaps de tasas de interés
Las siete AFP chilenas, que administran aproximadamente US$229.000 millones en activos, acumularon durante los últimos dos años posiciones en derivados financieros conocidos como swaps que apostaban a una caída de las tasas de interés de Estados Unidos. Cuando el shock inflacionario global provocado por la guerra con Irán revirtió esa tendencia, esas posiciones se volvieron contra los fondos de pensiones, exponiéndolos a pérdidas de miles de millones de dólares.
Las cifras son elocuentes: la valoración de estos derivados pasó de ser positiva en aproximadamente US$1.400 millones hace un año a una valoración negativa cercana a los US$7.700 millones a septiembre de 2026. Estimaciones periodísticas elevan el deterioro acumulado de los swaps durante 2026 a unos US$11.600 millones, explicando cerca del 80% de la caída nominal del Fondo E.
El desplome del Fondo E
El Fondo E, el más conservador de los cinco multifondos y donde se concentran los afiliados próximos a jubilar, registra una de las peores caídas desde su creación. Acumula una rentabilidad real negativa de 10,39% entre enero y septiembre de 2026, con una caída de 4,92% solo en septiembre.
Expertos señalan que este resultado solo es comparable con lo ocurrido en 2021 durante la pandemia. Según Patricio Elgueta, director Ejecutivo de Conpat Global, «con observaciones mensuales de rentabilidad real acumulada en doce meses desde 2001 (-14%), solo en ese episodio se registraron resultados peores que los actuales. Estamos, por tanto, frente a una caída excepcional para el fondo más conservador del sistema».
El mecanismo detrás de estas pérdidas es claro: el alza de las tasas de interés derivada de las sorpresas inflacionarias hizo que los bonos, que constituyen la mayor parte de la cartera del Fondo E, registraran pérdidas de capital. Como explica Elgueta, «cuando las nuevas emisiones ofrecen tasas más altas, los bonos que ya están en la cartera, emitidos con tasas menores, bajan de precio. Esa disminución se refleja en el valor de la cuota del fondo, aunque los instrumentos sigan pagando sus intereses normalmente».
El impacto de los retiros previsionales
A las pérdidas financieras recientes se suma el daño estructural provocado por los tres retiros de fondos de pensiones autorizados entre 2020 y 2021, que significaron desembolsos por aproximadamente US$41.561 millones. Este desahorro masivo dejó secuelas profundas en el sistema.
Según datos de la Asociación de AFP, las pensiones autofinanciadas de los nuevos jubilados en 2024 son en promedio un 30% menores que las de quienes se pensionaron en 2019. Para las mujeres con más de cinco años cotizados, la reducción alcanza el 31%, mientras que los hombres registran una disminución del 30%. En los casos de mayor densidad de cotizaciones —más de 30 años—, las caídas llegan a 34,8% para mujeres y 40,5% para hombres.
Una disminución del 30% en la pensión autofinanciada equivale a una caída en las tasas de reemplazo de entre 10 y 16 puntos porcentuales, según estimaciones de la Asociación de AFP. Además, aproximadamente 1,2 millones de personas mantienen saldo cero en sus cuentas de capitalización individual, con una incidencia particularmente alta entre mujeres: el 13,1% de las afiliadas registra saldo cero, frente al 6,6% de los hombres.
Resultados contradictorios para la industria
Un aspecto que ha generado controversia es la aparente contradicción entre las pérdidas que experimentan los fondos de los afiliados y las ganancias que reportan las empresas administradoras. A diciembre de 2025, las AFP incrementaron sus ganancias anuales en un 22%, con una rentabilidad sobre el patrimonio de 23,21%.
El investigador de Fundación SOL, Recaredo Gálvez, lo plantea en términos críticos: «La industria de las AFP se mantiene amasando lucrativas ganancias, mientras el Estado debe incrementar el gasto público destinado a disminuir el impacto social de las bajas pensiones. Es un sistema fracasado para pagar pensiones; eso es claro y evidente; se sostiene gracias al importante beneficio que genera fuera del ámbito previsional».
La situación actual plantea interrogantes sobre la sostenibilidad del sistema de capitalización individual y la necesidad de revisar tanto las estrategias de inversión de las AFP como los mecanismos de protección para los afiliados frente a pérdidas que, en última instancia, afectan directamente sus pensiones futuras.
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